最近在仔细研读斯蒂芬 佩因曼的《财务报表分析与证券估值》，前两个部分已经基本看完，在进入估值分析部分前做个笔记，回顾总结一下前面的核心要点，也顺便挖个坑未来继续填。
1. 财务报表分析与估值
前序1-3章重要性不高，基本讲解的是各个报表的内容，以及部分关键项目的价值计量方法。值得注意的是收入确认原则、可靠性原则和配比原则的部分，以及其中的矛盾与取舍，这也关系着后续对财务报表的解读和分解。
第4章 现金收付制、权责发生制与DCF估值模型
这一章虽然是介绍为主，但已经开始暗示一些核心估值逻辑。 需要了解的是现金收付制和权责发生制的区别，以及每个表是基于那种方法编制，从而理解企业价值的增加该如何体现。更重要的是要理解估值模型的本质是基于现金收付制还是权责发生制。
进而引出DCF估值模型的介绍。DCF模型是基于现金收付制的估值模型，不符合配比原则，因此DCF并不能准确衡量企业创造的价值，例如成长初期的经营性资产投资，或者说C-I为负未必是因为C不及预期，也不能说I是损伤价值的。
这一章主要的核心便是“理解估值模型的本质是基于现金收付制还是权责发生制”。
第5+6 章 PB/PE定价
这俩个估值模型都是基于资产负债表和利润表这两个基于权责发生制编制的表格。账面价值定价和收益定价本质上是等同的，只是看待问题的角度不同。在这一章，核心的不是搞清楚永续增长、永续0增长、无增长各类企业的估值公式，而是理解估值模型基于的数据编制方法，从而理解模型的运作逻辑。
- PB定价较为直观，剩余收益按必要收益率折现。
- PE定价一种理解方式是，认为每一年的收益变化未来都是永续的，按永续债估值后再折现。这个有点像傅里叶变换逼近原函数的感觉。
这部分核心思想就是，企业价值的增加不是盈利的增加，而是盈利的超额增加。
同时第6章还提供了一个微观视角来解读FED模型和PEG模型，特别是对PEG的解读直击了对PEG=1.0估值中枢的误解。
第7章 估值与主动投资
这一章主要有两个内容
对股票估值结果进行拆解，分解为账面价值、近期预测价值和未来成长预期的价值
对成长部分进行反推，分别假定必要收益率和增长率给定的情况下，反求另一个比率
这部分做的工作主要就是反向检验估值结果，将无法直观感受的估值转换为可以感受的增长率和必要收益率。