或许FED来到了一个艰难的十字路口。
疫情期间FED设定了AIT之后，持续通过QE和利率(曲线?)控制试图抬升通胀预期。然而大量超发货币做为超额准备金留在FED账面，或者流入金融市场推升资产泡沫；真正流入信贷扩张的资金有限。
2020年Q4即已高于2%的长期通胀目标。(Fig. From Wind)
在辉瑞疫苗开始注射后，第一波疫情高峰逐渐抹平，社会生产开始恢复，PMI表现良好，但PPI和CPI在巨量流动性的推动下急剧攀升。从目前的物价指数而言，通胀已经初现。FED大量隔夜逆回购的使用量也映射了市场中资金过度泛滥的事实。
经济指标向好
就业尚未回复至低点。远期通胀预期围绕2.2%震荡。
在经济指标而言，短期过热的可能性已经出现； 然而从中长期而言，FED也只是刚刚到达了AIT的政策预期。
- 如果FED希望抑制当前过热的可能性（仅是可能），进行Taper或释放Taper预期，可能破坏其政策信用。若有再次的需求，FED未来可能需采用更强力的政策来重建预期；
- 如果FED以其信用为先，拒绝Taper可能，以维持其AIT政策可信度，则短期通胀可能会突破天际。
央行过早中止其货币政策不是没有失败的先例，日本央行21世纪初的收紧QE，急速转入通缩的教训仍然值得警惕。
辉瑞疫苗面对Delta变种已露疲态，而Lambda袭来时，是否会造成大面积免疫突破也会是重要的变数。FED需要做出的抉择，更多的是需要在新冠病毒上做出多空选择。
疫情开始后，USD-CNY与1Yr-fwd之间出现并维持了高价差（离在岸差别不大）
由于出口的旺盛，叠加美元加息可能，汇率/USD-CNY面临较大下行压力。而随着美国通胀起飞、国内通胀收敛，人民币也存在实际贬值的可能。这对于出口而言值得欣慰，然而对于金融资产，可能会在未来造成较大的压力。
当然，由于国内存在一定的外汇管制，或许汇率差可能不会急速收敛，但是长期而言，中美利差的压力是绝对无法忽视的重要因素。
落到资产配置的层面，具体需要关注可以体现中美利差收敛的策略或资产。
